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国金证券股份有限公司满在朋近期对五洲新春进行研究并发布了研究报告《Q1业绩符合预期，公司多业务齐头并进》，本报告对五洲新春给出买入评级，当前股价为11.51元。

五洲新春(603667)
业绩简评
4月28日公司发布22年年报及23年一季报，22年公司实现营收32.00亿元，同比+32.07%；归母净利润1.48亿元，同比+19.64%。23年Q1公司实现营收8.10亿元，同比-8.20%；归母净利润0.40亿元，同比+0.23%，业绩符合预期。
经营分析
22年公司多业务增长，风电滚子表现亮眼。22年公司轴承产品实现营收18.85亿元，同比+35.87%，其中成品轴承同比增长91.15%，得益于21年收购FLT公司全年并表和新能源汽车配套增量；公司风电滚子增长122.47%，公司研发的高端风电轴承滚子率先实现批量生产和进口替代，与国内新强联、瓦轴、洛轴、轴研科技等主要风电轴承客户合作，同时还取得罗特艾德、轴研科技等客户大兆瓦海上风电滚子订单，实现了海上风电滚子量产。此外，22年公司汽车安全气囊气体发生器部件销售收入同比增长超过60%，家用空调和汽车空调业务快速增长，管路件业务增长35%左右。22年公司毛利率和净利率分别为17.78%/4.96%，同比略有下降。其中轴承产品、汽车零部件和热管理系统零部件毛利率分别为18.1%/18.5%/12.6%，同比减少1.0pct/1.3pct/3.4pct。23年伴随成本端原材料价格趋稳，需求端改善后，整体盈利能力有望回升。
Q1公司整体费用率管控良好，新产品有望打开新成长空间。公司Q1毛利率16.2%，同比减少1.0pct。公司费用率控制良好，Q1期间费用率11.5%，同比减少0.3pct，其中销售费用率2.8%，同比减少0.3pct；管理费用率5.2%，同比减少0.1pct；研发费用率2.3%，同比增加0.1pct。公司Q1净利率5.1%，同比略有回升。22年公司新增多条球环滚针轴承生产线，以满足来自丰田系汽车海外市场增量及国内新能源汽车的需求，三代乘用车轮毂轴承单元成功配套国内主机客户，同时满足汽车后市场的需求，23年公司多款新轴承产品有望贡献新业绩增量。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年归母净利润分别为2.31/3.14/4.05亿元，同比增速分别为56.27%/36.20%/28.79%，对应PE分别为16/12/9X。维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，新客户开拓不及预期风险，股东质押风险，限售股解禁风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为14.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五洲新春（603667）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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