报告期内，浙江控阀应收账款余额占营收比重较大且逐年增长，坏账准备计提比例与同业相比较低，中介机构对公司应收账款函证未回函及回函不符的比例较高。此外，主要供应商还存在无偿使用公司提供的土地、配合公司及实控人进行金额较大的转贷等行为。

吴加伦/文

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2022年12月30日，浙江三方控制阀股份有限公司（下称“浙江控阀”）创业板IPO成功过会，距离上市更进一步。据深交所官网披露，浙江控阀IPO申请于2022年6月29日获得受理，7月20日获深交所问询。本次IPO拟募资3.53亿元，用于控制阀数字化智能生产基地建设项目以及补充流动资金。

浙江控阀虽然成功过会，但还需证监会同意注册才能够成功上市。在问询过程中，深交所对公司的应收账款及主要供应商等方面提出质疑。这些问题将会是证监会注册审核的重要参考，也是决定浙江控阀IPO能否成功的关键。

坏账准备计提比例较低

据招股书披露，2019-2021年末和2022年6月末，浙江控阀应收账款余额分别为0.99亿元、1.21亿元、1.38亿元和1.57亿元，逐年增长；占当期营业收入比重分别为47.10%、55.94%、47.68%和103.69%，占比较高。

随着公司销售收入增长，客户以承兑汇票方式结算的货款大幅增长。报告期各期末，浙江控阀应收票据（含计入应收款项融资的银行承兑汇票）账面价值分别为3804.87万元、2464.12万元、5687.67万元和3916.68万元，占流动资产比重分别为9.54%、10.15%、15.41%和10.94%，公司存在已背书但未终止确认的票据。

信披文件显示，浙江控阀按照单项金额不重大但单独计提坏账准备、信用风险特征组合计提坏账准备相结合的方法对应收账款计提相应的坏账准备。报告期内，公司存在单项全额计提坏账准备的应收账款，其中包括河南心连心化学工业集团股份有限公司二分公司，中国心连心化肥有限公司是浙江控阀前五大客户。

值得注意的是，报告期内，公司应收账款坏账准备与应收账款余额占比分别为7.16%、8.76%、8.25%和7.71%。同期，同行业公司应收账款坏账准备综合计提比例平均值分别为12.04%、11.91%、10.65%和9.43%，浙江控阀坏账准备计提比例与同行业公司相比较低。不仅如此，中介机构对浙江控阀应收账款函证未回函的比例以及回函不符的比例较高。

在问询过程中，深交所多次对公司坏账准备计提的充分性提出质疑。浙江控阀表示，公司遵循金融工具准则，结合公司业务特点制定应收账款坏账准备计提政策，应收账款坏账准备计提方法和计提比例与同行业可比上市公司不存在重大差异，公司计提的坏账准备基本能够覆盖报告期各期末逾期的应收账款和报告期实际发生的应收账款损失，公司计提的坏账准备具有充分性。

采购交易真实性遭质疑

招股书显示，报告期内，浙江控阀向杭州富阳金发金属材料有限公司（下称“金发金属”）采购金额分别为32.42万元、46.02万元、373.49万元和246.38万元，2022年，金发金属成为了公司前五大供应商，钢材第一大供应商。

事实上，浙江控阀与金发金属关系十分密切。金发金属成立于2008年，浙江控阀2009年便开始与其合作。金发金属实控人楼加法在2021年入股浙江控阀，间接持股比例为0.13%。 楼加法配偶金菊琴名下杭州富阳小琴机械加工厂为浙江控阀外协加工商。值得注意的是，浙江控阀为金发金属、杭州富阳小琴机械加工厂提供免费土地用于建造厂房使用。

不仅如此，报告期内，金发金属协助浙江控阀转贷金额1.5亿元，于2021年11月整改完毕。金发金属协助浙江控阀控股股东三方集团转贷9300万元，自2022年2月起三方集团未再发生转贷事项。浙江控阀及关联方与金发金属转贷规模显著大于公司向其采购规模。

此外，报告期浙江控阀实控人方永良与金发金属实控人楼加法存在120万元私人借贷，实控人方永星与金发金属、楼加法存在约3500万元转贷及约50万元的钢材采购交易，实控人方培泳与楼加法存在10万元借贷。

深交所对此提出问询，要求浙江控阀说明金发金属是否实际由发行人实控人控制，相关公司、人员银行账户是否实际由发行人实控人控制；发行人向楼加法夫妇及相关公司采购的真实性、完整性、公允性，其是否为发行人在体外承担成本或费用，是否存在其他利益安排。

浙江控阀表示，金发金属占用土地面积小，测算租金低，故公司未向其获取租金，具有合理性。楼加法与公司具有长时间合作关系，公司启动上市计划后，其看好公司发展而以外部股东相同价格增资入股，具有合理性。公司贷款通过金发金属进行转贷主要系应银行受托支付要求，相关资金已形成闭环，具有合理性。

金发金属和小琴加工厂由楼加法实际控制，相关公司、银行账户均由其实际控制。公司与金发金属及其关联方相关交易具有真实性、完整性、公允性，不存在为公司在体外承担成本或费用，亦不存在其他利益安排。

工业控制阀收入增速趋缓

报告期各期，浙江控阀营收分别为2.09亿元、2.16亿元、2.89亿元和1.52亿元，营收复合增长率为17.45%。其中，工业控制阀产品收入占比较高，分别为79.10%、75.66%、79.53%和69.86%。工业控制阀领域的技术相对成熟，市场竞争相对激烈，浙江控阀预计2022年工业控制阀收入同比小幅增长2.72%至7.09%，收入增速趋缓。

具体来看，2022年，受美联储加息、房地产投资下滑及通胀飙升等国内外不利因素，宏观经济有所下行，部分下游客户投资减少，产品需求减少，同时2022年12月因为业务拓展减少，工业控制阀订单仅签订946.75万元，占全年工业控制阀订单比例3.98%，远低于前两年平均比例9.37%，上述因素导致2022年工业控制阀订单较2021年有所下降。

在2021年工业控制阀高收入基数的影响下，2022年，公司工业控制阀收入同比增长速度相对有所放缓，但2020-2022年工业控制阀收入复合增长率仍处于较高的水平。同时，受制于整体产能不足以及公司优先保障核电生产等因素影响，2022年新签工业控制阀订单较2021年有所下滑。

此外，中国产业链及供应链的正常运行受到冲击，也是导致公司工业控制阀业绩增长放缓的重要原因。整体来看，浙江控阀2022年工业控制阀收入增长速度放缓具有合理性。

报告期内，浙江控阀实现技术突破，关键核电调节阀产品实现进口替代，同时得益于核电站建设加快，使得公司核电产品订单大幅增长。核电控制阀主要应用于核电机组，其设计制造所需的技术和工艺也要求更高，是浙江控阀核心竞争力的主要体现。

但公司核电控制阀产品收入规模相对较小，分别为4360.84万元、5246.64万元、5888.75万元和4552.41万元。2019年至2022年9月各期签订核电订单快速增长，分别为0.74亿元、0.88亿元、1.79亿元和1.71亿元，截至2022年9月30日，浙江控阀尚未交付核电订单3.81亿元，公司收入增长幅度小于订单增长幅度。

对此浙江控阀表示，核电控制阀由于对安全性具有严格的要求，其生产前需要编写完备的质保文件，在生产过程中需要下游单位进行见证，同时生产完成后也需要严格复杂的检验检测程序，这导致其签订订单到实现收入所跨时间较长。

一般情况，当年签订订单多于次年或第三年方能实现收入，即公司在2017-2018年签订的订单大多在2019-2020年左右实现收入，而报告期内大幅增长的新签订单将主要在2023-2024年实现收入，同时报告期内公司的产能利用率大多超过了100%，这也使得其报告期内签订的订单无法大量完成生产并实现收入。

值得注意的是，浙江控阀核电阀门市场需求主要来源于国内新建核电站对相关阀门产品的需求和已建成核电站商业运行期间对核电阀门的维修更换需求。目前我国核电站的建设为国家重点项目，必须纳入国家计划，由国家统一规划、立项建设，其审批受国家宏观经济政策以及相关产业政策的影响较大，若国家核电建设速度放慢，将会影响新建核电站对核电阀门的需求，从而对公司的生产经营造成一定的负面影响。

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