本周看点

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新能源汽车免税政策延长至2025 年

沧州明珠（002108.SZ）：拟投资35 亿元建设湿法锂电隔膜项目

华友钴业（603799.SH）：投资12.78 亿欧元在匈牙利建设三元正极项目锂电材料价格

钴产品：电解钴（27.45 万元/吨，0.73%）；四氧化三钴（16.0 万元/吨，1.91%）；硫酸钴（4.0 万元/吨，1.26%）；

锂产品：金属锂（169.0 万元/吨，6.96%）；碳酸锂（31.4 万元/吨，0.16%），氢氧化锂（30.3 万元/吨，0.83%）；

镍产品：电解镍（17.4 万元/吨，-0.80%），硫酸镍（3.7 万元/吨，0.27%）；

中游材料：三元正极（523 动力型23.6 万元/吨，0.00%；622 单晶型25.3 万元/吨，0.00%；811 单晶型28.8 万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（9.4 万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2 万元/吨，-7.53%；人造石墨（中端产品）3.5 万元/吨，-6.67%；人造石墨（高端产品）4.3 万元/吨，-3.68%）；隔膜（7+2μm 涂覆1.9 元/平，0.00%；9+3μm 涂覆1.8 元/平，0.00 %）；电解液（铁锂型3.2 万元/吨，0.00%；三元型3.8 万元/吨，0.00%；六氟磷酸锂16.8 万元/吨，3.08%）

电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020 年下半年至今经历高速增长，在渗透率近30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。

产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。产业链发展节奏受短期外部因素影响，一季度产业链表现疲软，主要原因系： 1）车厂和电池环节压价，导致产业进入通缩周期； 2）碳酸锂叠加预期带动产业进入去库存和低库存状态； 3 ）担心一季报及其他板块吸血，导致资金撤离或处于观望状态。当前各企业月度排产及一季报均反映出产业链去库存走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。

各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。在前期行业盈利底部区间，各环节内部出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。

建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代（300750，未评级）、电解液龙头天赐材料（002709，未评级）、隔膜环节恩捷股份（002812，未评级）和 星源材质（300568，买入）、负极具备成本优势的尚太科技（001301，未评级）、正极一体化公司华友钴业（603799，未评级）。

风险提示

政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险。

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